Efectos en Chile de la crisis económica en Europa

Las autoridades locales deben estar dispuestas a utilizar todos los instrumentos de estabilización a su disposición.

EN UNA movida ya anticipada por los mercados financieros, la agencia de clasificación de riesgo Standard & Poor's (S&P) decidió adoptar un enfoque selectivo para las nuevas notas de riesgo de las economías europeas. Las calificaciones de siete países no presentaron cambios (Bélgica, Estonia, Finlandia, Alemania, Irlanda, Luxemburgo y Holanda), mientras que hubo rebaja de un escalón para cinco (Austria, Francia, Malta, Eslovaquia y Eslovenia) y de dos para otros cuatro (Chipre, Italia, Portugal y España). Por su parte, 14 países de la región tienen aún una perspectiva negativa, lo que indica que S&P asigna una probabilidad de un tercio de volver a reducir la calificación en 2012 ó 2013 para esta muestra de naciones. La razón clave detrás de esta rebaja en calificación estuvo centrada en la falta de decisión y eficacia de la respuesta de política por parte de las autoridades europeas. En particular, la preocupación de S&P se centra en la falta de contundencia de los planes de consolidación fiscal y la posibilidad de un deterioro fiscal mayor.

A pesar de que el impacto de corto plazo de estas rebajas ha sido muy poco significativo, la decisión de S&P da cuenta de la gravedad de la situación europea y de los límites a la capacidad de endeudamiento de los mecanismos financieros creados para la compra de los bonos europeos en riesgo. Un efecto directo de lo anterior es que se incrementa la dependencia de financiamiento de los grandes bancos del continente respecto del Banco Central Europeo. En consecuencia, dada la menor capacidad de los bancos para recaudar financiamiento de manera normal, éstos estarán más reacios a prestar, lo que parece conducir a la zona euro hacia una recesión económica. La realidad indica que los planes de ajuste fiscal tienen poca probabilidad de éxito si no son acompañados de crecimiento económico. En este sentido, existen importantes voces que apuntan a la necesidad de avanzar rápidamente hacia políticas que fomenten la competitividad externa y ayuden a reducir la carga financiera de las altas deudas públicas. La premura en dichas reformas parece requerir de modificaciones en la situación cambiaria actual, siendo la más obvia una depreciación en el euro que permita generar inflación en dicha moneda y caída de salarios reales.

La crisis europea ha tenido un impacto en Chile. Según la visión de consenso, la economía nacional crecería en 2012 muy por debajo de lo observado en 2011. La principal vía de contagio parece ser financiera. En efecto, la incertidumbre externa ha repercutido negativamente tanto en el costo del financiamiento en moneda extranjera como, aparentemente, en moneda local. Frente a este complejo escenario externo, las autoridades locales deben estar dispuestas a utilizar todos los instrumentos de estabilización a su disposición. En materia monetaria, el Banco Central debe estar atento a relajar aún más su política de tasas de interés, en la eventualidad de un deterioro adicional de la economía global. El gobierno, por su parte, debe procurar entregar señales de confianza y estabilidad al sector privado. Un aporte significativo, además de lo relativo a impuestos y gasto fiscal, debe ser la flexibilización laboral.

Artículo original