El default del emirato prendió las luces de alarma mundial. ya Calmados los ánimos, bien valen las moralejas.Cuando creíamos que la crisis financiera era cosa del pasado y nos concentrábamos en la forma que tenía esta recuperación, un pequeño emirato de menos de 2,5 millones de habitantes nos recordó que los riesgos siguen existiendo.
El pasado 25 de noviembre, Dubai World (DW), holding estatal, propuso una moratoria para el pago de su deuda y de su filial inmobiliaria, Nakheel, al menos hasta mayo del 2010. La deuda de DW alcanza los US$ 60 mil millones (75% del total de ese país), incluyendo US$ 4 mil millones que vencían ahora en diciembre.
La reacción de los mercados a lo que constituye técnicamente un default no se hizo esperar: el Dow Jones alcanzó a caer 1,5% en una reducida jornada previa al Día de Acción de Gracias. Los mercados de Europa y Asia siguieron la misma dirección. También se contagiaron plazas en América Latina, así como el precio del petróleo. Lo único que subió fue el vapuleado dólar, recordándonos que sigue siendo la moneda a la cual acudimos en momentos de incertidumbre.
En estos últimos días parece haber vuelto la calma: los inversionistas estiman que la crisis de DW no tendría las mismas repercusiones que las de Lehman o AIG el año pasado. Sin embargo, queda un dejo de nerviosismo por lo que esta minicrisis dejó al descubierto. Incluyendo algunas lecciones para nuestro país. Veamos:
1) Buen vecindario: Primero, llama la atención la sorpresa del anuncio. Para muchos inversionistas -me incluyo- todo país que estaba en el área del Golfo Pérsico automáticamente era un importante productor de petróleo. Y a un precio por barril por sobre los US$ 75 era impensable que tuvieran problemas. Sin embargo, una mirada con mayor detalle permite descubrir que sólo el 6% de los ingresos de Dubái proviene del petróleo y que sus reservas se agotarían en los próximos 20 años.
Claramente le sirvió estar en un buen vecindario con otros países que sí son importantes productores de petróleo, como el vecino Abu-Dabi, con cerca del 10% de las reservas del globo. El gobierno de este último emirato salió a calmar a los mercados, prometiendo ir en ayuda del vecino pródigo.
Doble lección para Chile: el vecindario sí importa y siempre es mejor llevarse bien con los vecinos, pues nunca se sabe cuándo los necesitaremos.
2) Recursos naturales a recursos humanos: Consciente de que sus reservas de petróleo y gas natural eran limitadas, durante la década de los 90 el emirato buscó reconvertirse desde una economía basada en recursos naturales a una en servicios. El turismo, los servicios portuarios y el desarrollo inmobiliario se convirtieron en puntales económicos. Incluso, Dubái se quiso convertir en un centro financiero que le disputara liderazgo a Nueva York y Londres -sueño que seguramente se frustrará debido a este episodio-.
Sin embargo, el excesivo entusiasmo de reducir la dependencia del petróleo llevó a variados excesos: desde el desarrollo de exóticas islas artificiales con formas de palmera o de mapamundi, hasta las torres de mayor altura en el planeta. El boom inmobiliario -alimentado con altos niveles de deuda- llegó a su fin con la crisis del 2008, llevando a una caída libre de más de 30% en los precios de los bienes raíces.
Otra vez nuevas lecciones para nuestro país: Si bien puede ser positivo buscar reducir nuestra dependencia económica de los recursos naturales -como el cobre o la celulosa-, se debe ser cuidadoso al momento de decidir qué sectores se privilegiarán (incluyendo ser cautelosamente escépticos con las industrias escogidas por "iluminados").
Y quizás la lección más importante de todas, como ya aprendimos de nuestro propio sector salmonero: aún las industrias más promisorias pueden derrumbarse cuando no se manejan de manera adecuada los riesgos o se abusa del endeudamiento.
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