El diagnóstico es generalizado: el mercado está lleno de dinero de privados. La entrada de inversiones extranjeras para el primer semestre es la más alta desde 2001. Además, miles de chilenos decidieron refugiarse de la incertidumbre de los países desarrollados y repatriar su dinero. La necesidad de mejorar la matriz energética del país, las más óptimas condiciones financieras y la solidez fiscal han hecho que, en medio de la crisis, Chile se apuntale como un nuevo refugio para los inversionistas.
Según el Comité de Inversión Extranjera (Cinver), en el primer semestre del año se autorizaron inversiones por US$ 4.391 millones, la mayor cifra registrada desde el mismo período de 2001. De ese monto, el 54% se ejecutó en el primer trimestre.
Pero estas cifras corresponden sólo a las inversiones autorizadas a través del Decreto Ley 600 (DL 600), vehículo especial administrado por el Cinver y que están destinados a áreas productivas (ver recuadro). A eso hay que sumar los US$ 644 millones que, según fuentes estatales, ingresaron entre enero y marzo al sistema financiero vía el Capítulo 14, administrado por el Banco Central.
Las cifras aún no son comparables a los millonarios montos que reciben otros mercados emergentes, como Brasil, pero dan una señal sobre la preferencia de los inversionistas en períodos de turbulencia.
US$ 2.800 millones
es la inversión autorizada más grande hasta junio y corresponde a Wal-Mart.
"Chile ha emergido ante la mirada de los inversionistas como un lugar seguro y confiable, y eso es fundamental en un año de crisis. Las cifras lo demuestran: el primer peak fue en 1999, cuando fue la crisis asiática", explica Liliana Macchiavello, vicepresidenta ejecutiva del Cinver.
De vuelta a casa
Pero los capitales que han llegado a Chile no sólo pertenecen a extranjeros. Tras el colapso de los principales bancos de inversión y las millonarias pérdidas provocadas por el caso Madoff, muchos chilenos decidieron que no hay mejor refugio que el hogar.
Es más, cada uno de los chilenos que optó, en el mayor momento de incertidumbre, por cambiar su ahorro previsional a un fondo más conservador, también cooperó con la llegada de nuevos capitales al mercado local. "Si una persona se mueve desde el fondo A al E, por cada $1.000 que tiene ahorrado el afiliado, la administradora tiene que repatriar entre $500 y $550", explica Francisco Errandonea, director de estudios de renta variable de Santander GBM.
Todo se basa en la confianza. "Los chilenos claramente se trajeron capital de vuelta al país. Hay una cuestión de aversión al riesgo, sí, pero también hay un deseo de estar más cerca de la gente que te maneja el dinero, en lugar de tener a un John Smith sentado en cualquier parte del mundo para el que eres un desconocido", explica Vicente Bertrand, socio de IM Trust.
Pero detrás de la decisión de repatriar el dinero hay un interés por aprovechar las oportunidades.
"A principios de año, Chile se vio históricamente barato. En ese momento, muchos flujos de capital ingresaron a la Bolsa, en particular entre los meses de marzo y junio. No sólo institucionales locales y extranjeros, sino además muchos chilenos personas naturales", afirma Cristián Donoso, gerente general de CorpCapital.
Mayor diversificación
Esta crisis también marcó una diferencia respecto del comportamiento de los capitales que llegaron al país.
Contrario a lo que ha sucedido tradicionalmente, desde el año pasado se ve un aumento de mayor interés por áreas distintas a la minería. De las 38 solicitudes presentadas este año por inversionistas extranjeros, el 48% está enfocado en el sector servicios (financiero, retail, inmobiliario, etc.), y apenas 13% a proyectos mineros.
Otro sector que ha despertado gran interés en las energías renovables.
A nivel de la bolsa no se ven tendencias muy marcadas en el destino de los nuevos capitales. Sin embargo, en los últimos meses, Donoso ve algunas preferencias: "Las acciones relacionadas al retail (Cencosud, La Polar y Parque Arauco) despertaron mucho interés... Otra acción que registra importantes montos transados y una atractiva rentabilidad es SQM".
Sin embargo, las tendencias podrían revertirse en lo que queda del año. La bolsa está dando cuenta de que los capitales repatriados no se quedarán en el mercado local por mucho tiempo.
Diagnóstico de las corredoras de bolsa y administradores de fondos:
El mercado local volvería pronto a la "normalidad"
Pero todos los pronósticos apuntan a que durante lo que queda del año los flujos de capitales privados chilenos tenderán a tomar más riesgos y, por ende, retomarán su incursión en otros mercados. "En el segundo semestre, Chile se ve en ratios más normales, y por lo tanto esperamos que los flujos tiendan a normalizarse; ya no nos vemos tan baratos", explica Cristián Donoso, gerente general de CorpCapital. Una tendencia que ya se puede ver en el escaso movimiento de la última semana en la bolsa. "Eso se está dando; si ves en las últimas semanas, Chile ha empezado a subir menos que los otros mercados (-0,3% versus 7% de América Latina); a medida que la crisis se está normalizando hay mayor voluntad de irse a otros mercados con un poquito de mayor riesgo", advierte Jimena Llosa, gerenta de Estrategias de Inversión Compass.
Ley de 1974: principal vía de entrada
Aunque ha sufrido cuatro modificaciones desde su aprobación en 1974, el Decreto Ley 600 (DL 600) es considerado obsoleto, pues, a decir de varios especialistas, las garantías que ofrece no tienen sentido dado el escenario globalizado en el que se mueve Chile. Sin embargo, sigue siendo la principal vía de ingreso de inversiones en el país.
Los capitales que llegan acogiéndose a este mecanismo no tienen grandes beneficios tributarios, pues lo único que garantiza es la invariabilidad de las tasas de impuesto a las remesas y utilidades a pagar en el período que dure la inversión, aunque éstas sean modificadas por el Estado.
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