Pese al terremoto, 2010 fue el año de la recuperación, dicen los expertos. El próximo se ve aún más robusto, pero con la amenaza de la delicada situación que enfrentan EEUU y Europa.Esta semana el Banco Central informó que la economía chilena creció 7% en el tercer trimestre, lo más alto en seis años. También corrigió al alza los datos de actividad del primer y segundo trimestre. La demanda interna y sus componentes siguieron similar curva y el mercado ya da por hecho que el crecimiento 2010 estará sobre 5%. Pero lo que viene para la economía chilena en 2011 podría estar incluso algunos escalones más arriba las proyecciones de economistas de Chile y el extranjero consultadas por La Tercera. Un crecimiento de la actividad mayor, pero con una demanda interna más acotada y un mayor ajuste monetario son parte del escenario previsto. ¿El mayor riesgo? La delicada situación que enfrentan las economías de EEUU, Europa y Japón.
Crecimiento robusto: Tras la recesión de 2009 y el terremoto, los analistas esperan un crecimiento promedio de casi 5,5% en 2010 y en torno a 6% en 2011. "El próximo año estará marcado por una fuerte expansión, que ya no es sólo recuperación. Estamos en un proceso de crecimiento con más empleo y con algo de inflación. El principal motor va a ser la demanda interna, destacando comercio, servicios financieros y construcción", dice Rodrigo Aravena, de Banchile.
En 2010 ha ayudado la baja base de comparación con 2009, sobre todo en materia de demanda interna, para la cual prevén un alza promedio de 14% por el repunte del consumo privado (que creció 12% el tercer trimestre 2010, su mejor nivel en más de una década) y la inversión. Esta última variable, termómetro de la confianza empresarial, creció 18,5% anual en el tercer trimestre y los analistas esperan que alcance una tasa promedio de 28% del PIB este año (a precios constantes). El 2011 también se ve favorable en este sentido, aunque más acotado: la demanda interna crecería sobre 8% y la tasa de inversión bordearía el 30% del PIB. "El 2011 estará bastante fuerte por el lado del consumo privado y habrá pilares importantes como la fortaleza del mercado laboral. También el sector público y la construcción que no han sido tan fuertes en 2010 aportarán el próximo año al crecimiento. Además, habrá un despertar del sector inmobiliario", dice Juan Pablo Castro, de Santander GBM.
Pero hay quienes ponen una cuota de cautela, como Alejandro Fernández, de Gemines, y Sebastián Cerda, de CorpResearch, por la incertidumbre externa y en especial el mundo desarrollado. "Hay un riesgo considerable en el cuadro internacional. Creo que habrá una desaceleración mundial importante, pasando de un crecimiento de alrededor de 4,4% este año a 3,5% o algo menos el próximo. Y dada nuestra exposición al mundo y nuestra dependencia comercial frente a las principales economías, esa desaceleración externa debiera quitarnos hasta un punto de crecimiento", explica Fernández. "El escenario central es de un 2011 bueno, pero hay que ponderar un escenario de riesgo que no está claro y es lo que pueda pasar en Europa y EEUU", agrega Cerda, quien cree que los riesgos en la economía americana son considerables y que de haber inflación y alza de tasas se podría gatillar un retiro del estímulo económico a nivel global. "Un mal escenario para los emergentes también podría darse", agrega.
Desempleo en retroceso: Luego de dos años de altas tasas, en 2010 el desempleo tendio a ceder. Si bien el período abrió con tasas de casi dos dígitos y el terremoto afectó las mediciones por casi todo el primer semestre, ya en septiembre la desocupación volvió a niveles de precrisis, de 8%. Pero los expertos prevén que este año la tasa promedio superará ese umbral, afectada aún por la pérdida de empleo que agudizó el terremoto en zonas que ya arrastraban los dos dígitos debido a la crisis. En 2011 el escenario debiera mejorar y se espera una tasa promedio del 7,5%, anclada a un crecimiento más robusto y el proceso de reconstrucción.
Según el INE, en lo que va de 2010 se han creado en promedio 47.700 ocupaciones en cada trimestre móvil. Para Ricardo Matte, de Libertad y Desarrollo (LyD), esta trayectoria es efecto de la fase de recuperación del PIB y si bien cree que el dinamismo seguirá, aclara que en 2011 será más gradual. "La economía está dinámica, hay confianza empresarial y de los consumidores, y la inflación es baja. Son todos buenos factores, pero dado que el empleo se ha recuperado rápido y el hecho de que tasas de crecimiento tan altas como las que hemos visto no son sostenibles hoy, lo natural es que el mercado laboral tienda a moderarse hacia 2011. Lo importante es que las condiciones se mantengan", afirma.
Pero Fernández advierte sobre la presión del alza en los costos laborales de un mayor empleo: "La tasa de equilibrio del desempleo en Chile hoy está más cerca de 8% que de 7% y no veo espacio para bajas más pronunciadas, porque la economía ha perdido mucha productividad. Hay que poner atención a las mayores bajas que podamos ver en la desocupación, porque pueden terminar generando presiones salariales que afecten la inflación".
Inflación y tasas: El martes pasado el BC alertó de mayor preocupación sobre el riesgo de algunas economías europeas y que ha aumentado la volatilidad financiera. También de señales de mayor inflación en economías emergentes y medidas para bajar el estímulo monetario en Asia. El mercado estima que la inflación a diciembre 2010 cerrará en 3%. "El IPC estará bastante acotado, teniendo en cuenta la normalización del estímulo monetario del Central", dice Juan Pablo Castro.
Para 2011, la mirada es similar y prevén un IPC de entre 3% y 3,5%. "La inflación está anclada, pero también es cierto que estamos percibiendo señales que podrían empujarla. Por ejemplo, un PIB creciendo sobre su potencial, presiones de costos importantes, aunque los salarios siguen creciendo contenidos. Desde el exterior el riesgo potencial es el traspaso de inflación importada, en especial de alimentos", opina Cerda. El mercado cree, en todo caso, que el BC seguirá su ritmo de ajuste monetario y que este año la tasa rectora cerrará en 3,25%. Para fines de 2011 la ubica cerca de 5,5%.
Dólar y commodities: "El escenario externo, más el alto crecimiento en Chile y fuerte gasto interno, fundamenta un dólar débil en 2011", opina Aldo Lema, de Security. Para el cierre 2010 el mercado espera un valor promedio sobre $480 para la divisa y en 2011 cercano a $ 500. "Es posible una intervención del BC, aunque -si ocurre- sería marginal. Es difícil ir contra la corriente de apreciación de las monedas", dice Lema.
Los analistas esperan cifras mixtas para los términos de intercambio: el cobre mantendría un precio promedio de casi US$3,5 la libra en 2010-2011, pero el petróleo subiría desde US$80 el barril promedio en 2010 a US$85 en 2011.
Aravena alerta que el sector de recursos naturales seguirá afectado por la caída del dólar y los problemas en Europa y EEUU. "El principal dolor de cabeza del 2011 es el tipo de cambio. El riesgo de que siga cayendo podría llevar al BC a mantener las tasas de interés inalteradas por mayor tiempo", opina. Si bien aclara que "no es la solución de mediano plazo", Matte no descarta que "este año el BC intervenga si el dólar cae de $470 y creo que lo mismo puede pasar el próximo. En el corto plazo intervenir puede ser conveniente mientras mejoramos la productividad". "El tema cambiario es el foco de preocupación hoy y no es descartable que cierre 2011 en $500 ya sea por la acción del BC o porque una desaceleración mundial obligará a refugiarse en el dólar como es lo razonable", añade Fernández.
Gasto fiscal: Los analistas estiman que el gasto público crecerá sobre 6% en 2010, pero bajo el 7,8% proyectado por el gobierno, y que en 2011 podría superar levemente el 5,5% oficial. "Hay un ajuste silencioso del gasto fiscal que amortigua parte de la caída del tipo de cambio, que permite generar holguras en 2011 y equilibrar las cuentas fiscales en los próximos años. Es posible que este año incluso se llegue a un equilibrio fiscal efectivo", afirma Lema. Matte, en tanto, insiste en una subejecución fiscal este año y que el gasto crecerá en torno a 6%. Hacia 2011 prevé que Hacienda tratará de colaborar al tipo de cambio y moderará la trayectoria del gasto, sin descuidar los compromisos del Presupuesto. "Al final en 2010 terminaremos con una relación gasto fiscal-PIB similar a 2009, del orden de 24,9%. La clave es que el gobierno modere el ritmo de desembolso fiscal en 2011 para que esa relación se mantenga en 24,6% e incluso baje. Es la mejor contribución que puede hacer hoy el Fisco a los fundamentales de la economía", dice Matte.
Contexto mundial: los riesgos en EEUU y Europa
Los expertos coinciden en que el contexto mundial que acompañará el crecimiento de la economía chilena estará marcado por fuertes problemas que arrastran las economías europeas y EEUU. "La economía mundial moderará su crecimiento en el 2011, como consecuencia de la pérdida de dinamismo del mundo desarrollado, lo que va a moderar los precios de las materias primas y la demanda por exportaciones de los emergentes", afirma Alfredo Coutino de Moodys. Coincide Cristóbal Doberti, del Bice, aunque añade que los países emergentes continuarían impulsando el crecimiento global. "No obstante, estos últimos debieran lidiar con presiones inflacionarias locales y una tendencia apreciativa en sus monedas", precisa.
El economista Patricio Rojas, de Rojas y Asociados, augura países emergentes creciendo en forma aún vigorosa, pero con países desarrollados manteniendo una lenta expansión.
"Vemos un escenario internacional con alta incertidumbre, aunque con un EEUU mejorando lentamente (...) Al contrario, vemos una Europa más débil en el margen, dado el impacto del ajuste fiscal (...). Esta incertidumbre de la economía debería reflejarse en un aumento de la aversión al riesgo, lo que valorizaría el dólar frente a activos financieros más riesgosos como los commodities", concluye Juan Pablo Castro, de Santander.
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